在资本市场对绿色经济的追逐浪潮中永之胜，可降解餐具龙头恒鑫生活成为耀眼的明星。
2025年3月成功登陆创业板后，其市值一度突破90亿元，引发市场高度关注。而更令人瞩目的是，2024年公司实现营收15.94亿元，净利润达到2.20亿元，并且在2025年一季度延续增长势头，亮眼的成绩吸引了长江证券、泰信基金等16家机构于5月14日扎堆调研。
在这场备受关注的调研活动背后，恒鑫生活展现出的不仅是当下的强劲实力，更是其在可降解材料替代传统塑料的全球革命中，通过“全产业链技术+全球化布局”双重护城河，构建起穿越周期的增长韧性与极具潜力的价值。
上市首份年报亮眼：高增长曲线背后的经营密码
恒鑫生活上市后的首份年报堪称惊艳市场的“爆款答卷”，在年报发布后的12个交易日里，公司股价涨幅超70%。
这份增长并非偶然，从近五年的经营数据来看，公司呈现出稳健且强劲的发展态势，营收和利润实现了连续四年增长，彰显出强大的经营韧性与市场竞争力。
具体来看，2024年恒鑫生活交出了一份全方位增长的成绩单：营业收入达15.94亿元，同比增长11.86%；归母净利润为2.20亿元，同比增长2.82%；扣非归母净利润为2.14亿元，同比增长1.19%；基本每股收益2.87元。
如果拉长时间轴，公司收入则从2020年不到5亿元的规模持续攀升，到目前已翻倍至超16亿元，期间收入累计增长375.9%，这样的增长速度在行业内堪称翘楚。
据了解，恒鑫生活是一家研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具的企业，主要产品可生物降解餐饮具为典型的环保、减碳产品，亦根据客户需求提供PE/PET/PP材质餐饮具永之胜，主要应用场景包括餐饮行业、大型企业与机构定制、民用航空领域、家庭日用消费等领域。
公司主要产品包括可生物降解的PLA淋膜纸杯/碗、PLA淋膜纸餐盒，PLA杯/盖、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，纸杯套等，以及PE淋膜纸杯/碗，PP/PET杯/盖、餐盒，PS杯盖等。
而从产品结构上来看，可生物降解的新型环保产品已然成为恒鑫生活的核心增长极和市场开拓的“王牌武器”。
2024年，公司可生物降解产品收入为8.72亿元，占总收入的比重为54.71%，占比进一步提升。回顾2021-2023年，恒鑫生活可生物降解产品的收入分别为4.12亿元、5.54亿元、7.54亿元，呈现持续增长且占据主导地位的趋势。
值得一提的是，针对公司可降解产品收入占比较高，恒鑫生活在接受机构调研时表示，公司具有全流程加工生产能力，纸制品和塑料制品相结合、产品种类丰富，内外贸相互补充，且拥有稳定的客户资源、产能规模效应及质量控制，在市场竞争中具备竞争优势。
在盈利能力方面，公司毛利率指标同样表现稳健。2024年，公司整体毛利率为26.28%，虽然较2023年高点有所回落，但依然处于行业较高水平。
而对于2025年一季度扣非净利增速放缓的情况，公司在交流会上也作出了详细解释：一方面是由于战略性投入前置，例如泰国工厂投产初期带来的折旧费用增加，以及研发投入同比增长，这些短期成本的增加实际上是在为长期竞争力蓄势；另一方面则是受价格传导机制影响，纸浆价格下跌后，与客户协商调价存在3-6个月的滞后期，不过从第二季度起价格联动机制的效果将逐步显现。
“政策+需求”双轮驱动：千亿级替代市场的价值掘金
对于投资者而言永之胜，一家企业的价值核心在于其未来增长潜力，而恒鑫生活在这方面展现出了巨大的想象空间。
在“政策+需求”的双轮强劲驱动下，可降解餐具市场正迎来前所未有的发展机遇，而恒鑫生活凭借自身优势，已站在了这片千亿级替代市场的价值风口。
从市场需求端来看，下游现磨咖啡、新式茶饮等行业的迅猛发展，为纸制与塑料餐饮具市场注入了源源不断的增长动力。随着消费升级趋势的深化，消费者对环保、健康产品的需求日益增长，可生物降解产品的市场份额正快速扩大。
作为行业龙头，恒鑫生活凭借丰富的产品线、卓越的产品质量以及完善的服务体系，与瑞幸咖啡、星巴克、麦当劳等知名品牌建立长期合作关系，形成了强大的客户黏性。
在与这些行业巨头的合作过程中，恒鑫生活不仅实现了业绩的稳定增长，还通过不断满足客户的个性化需求，持续提升自身的技术研发能力和市场响应速度。
在全球化布局方面，恒鑫生活同样动作频频且成效显著。2024年，公司外销收入为6.07亿元，占总收入的比重为38.09%。
针对调研机构关注的对美收入占比以及关税政策不确定性问题，恒鑫生活给出了令人安心的回应。
公司表示，对美销售收入占比10%左右，对整体业务影响有限且可控。一方面，公司在泰国建厂，主要承接美国市场订单，目前美国业务稳定，订单交付正常；另一方面，公司会持续关注相关政策变化，深入研究外部不确定因素可能带来的影响，并通过深化客户关系、优化海外生产布局等多种举措积极应对。
值得一提的是，2025年4月，公司子公司泰国恒鑫顺利投产并装柜出货，标志着公司泰国生产基地正式投入运营。2025年，公司将全力推进泰国生产基地的生产运营，力争实现满负荷生产，进一步提升在国际市场的竞争力和市场份额。
在盈利能力对比上，公司外销业务的毛利率远高于内销业务，这一差异成为提升整体盈利水平的关键因素。
2024年，公司外销业务的毛利率为32.66%，高于内销业务超10个百分点。恒鑫生活在接受机构调研时解释，外销毛利率较高主要得益于公司产品在境外市场具有明显的价格优势和较大的议价空间。外销业务的出色表现直接拉高了公司的整体毛利率，2024年公司的毛利率为26.28%，这一数据显著高于同行业可比上市公司平均水平。
从客户结构来看，恒鑫生活的客户体系呈现出稳定性与多元化并存的特点。公司前五大客户占比41.27%，但单一客户最高不超过16.49%，有效避免了对单一客户的过度依赖，降低了经营风险。
同时，公司积极拓展商超、航空等新渠道，进一步优化客户结构，分散市场风险。目前，恒鑫生活已发展成为知名的纸制与塑料餐饮具提供商，先后建设了多条先进的纸制与塑料餐饮具生产线，形成年90亿只的纸制与塑料餐饮具的生产能力，强大的产能规模效应使其在市场竞争中占据有利地位。
在政策层面，国内外禁限塑政策的持续推进，为可生物降解产品营造了良好的政策环境。
2022年，《“十四五”生物经济发展规划》提出“推广应用生物可降解材料制品，重点在日用制品、农业地膜、包装材料、纺织材料等领域应用示范，推动降低生产成本和提升产品性能，积极开拓生物材料制品市场”；2024年，《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出“参与引领全球绿色转型进程”；同年，国家发改委、工信部、中国证监会等十部门联合印发《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》，将可降解塑料制品生产和使用列入绿色低碳转型产业指导目录。
这些政策的出台，不仅为可降解行业指明了发展方向，更为恒鑫生活这样的行业龙头企业提供了广阔的政策红利和市场空间。恒鑫生活在绿色经济的确定性赛道上，已构建起“政策红利+客户黏性+技术迭代”的增长三角。
凭借其多年深耕PLA技术的深厚积累，以及全产业链技术优势和全球化布局，这家手握90亿产能、覆盖万亿市场的隐形冠军，正以清晰的业绩增长逻辑和极具潜力的价值，在资本市场上书写着属于自己的篇章。
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